📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报由长江证券首席策略分析师戴星主讲，核心观点认为 A 股处于牛市趋势，二季度指数有望突破 4200 点。分析强调投资应遵循“景气度”而非“拥挤度”的第一性原理，认为 AI 基建（尤其是光模块）尚未见顶，且景气度将进一步向产业链中上游及其他传统部门扩散。
核心观点：
- 市场判断：看好整体指数表现，认为经济结构转型成功，市值权重高的板块将带动指数上涨。
- 投资逻辑：认为筹码拥挤度并非行情拐点信号，真正的顶部由景气度（如利润增速、资本开支、渗透率）的拐点决定。
- 配置主线：重点关注“AI 基建”与“能源安全”两条主线，同时关注 0 到 1 突破的新兴产业（机器人、商业航天）及底部反转的传统行业。
论据支撑：
- AI 景气度：AI 渗透率不足 30%，资本开支仍在加速，国内 AI 基建处于元年，利润增长尚未见拐点。
- 资源品补库：地缘冲突频率上升将驱动油气、煤炭、有色等战略物资的囤货需求，带动价格中枢上行。
- 盈利修复：传统部门（有色、石油、化工等）盈利预期上修，部分消费品（调味品等）自由现金流开始改善。
局限性/风险：
- 需警惕景气度真正的拐点出现（如渗透率过高导致行业格局恶化、毛利率下降）。
- 部分难以顺价的传统行业（农副食品、家电等）可能受成本端压力影响导致利润受损。