📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛分析药明康德 2026 年一季度收入与盈利均超出市场共识预测，核心业务增长强劲且盈利能力具韧性，维持“买入”评级并将其纳入强力买入名单。
核心观点/结论：
- 业绩超预期：1Q26 收入 124.4 亿元（同比增长 28.8%），经调整非 IFRS 盈利 46 亿元（同比增长 72%），显著高于预测。
- 增长驱动：化学业务和测试业务增长强劲，毛利率显著提升，反映出效率优化及商业化项目贡献增加。
- 信心增强：在手订单稳健（598 亿元），TIDES 全年收入增长指引上调至 40%，短期盈利可预见性强。
经营与财务要点：
- 业务分部：化学业务（+43.7%）和测试业务（+27.4%）是主驱动力；TIDES 收入 23.8 亿元，增长 6.1%，主要受交付节奏影响。
- 订单情况：截至 3 月末，持续经营业务在手订单同比增长 23.6%，一季度收入贡献度（约 24%）高于往年同期，全年指引有上调空间。
- 估值目标：H 股目标价 149.7 港元，A 股目标价 137.3 元。
催化剂与风险：
- 核心催化剂：TIDES 产能持续放量、小分子 D&M 势头加速、口服小分子 GLP-1 项目成为重要增长驱动。
- 主要风险：地缘政治不确定性、国内及全球同行带来的定价压力、GLP-1 集中度风险以及新业务放量慢于预期。