小米集团 2026 年投资者日活动总结：AI 与电动汽车海外扩张为亮点

摘要： 本报告总结了小米集团 2026 年投资者日活动的要点，重点探讨了公司在 AI 全栈自研、电动汽车（EV）海外扩张路径以及智能手机与 AIoT 业务的高端化策略。高盛维持“买入”评级，目标价为 41 港元。

核心观点/结论：

1. AI 战略协同：小米在智能体时代具备从基础设施、数据、模型到生态层的全栈自研能力，MiMo-V2.5-Pro 模型在开源模型中表现领先，未来商业化路径包括提高产品定价及提供高价值场景订阅服务。
2. EV 海外扩张：明确了“高端市场 $\rightarrow$ 中端市场”、“发达市场 $\rightarrow$ 新兴市场”、“左舵 $\rightarrow$ 右舵”的扩张原则，计划 2027 年下半年进入欧洲，2028 年上半年进入右舵车市场。

经营与财务要点：

1. EV 交付与研发：交付能力稳健，已在慕尼黑设立欧洲研发设计中心，并计划于 5 月底发布首款由该中心打造的车型 YU7GT。
2. 手机与 AIoT 压力与对策：面对内存/大宗商品成本上涨及消费疲软，采取优化产品属性、促进高端化（ASP 提升）以及优化软件以减少内存占用等手段。
3. 财务预测：基于分部加总法估值，预计主营业务收入将持续增长，但短期内受物料成本、地缘政治及汇率波动影响。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年一季度业绩、5 月底夏季发布会（YU7GT 车型）、618 购物节表现及三季度增程式 SUV 车型申报。
2. 风险：全球智能手机竞争加剧、手机/EV 业务毛利率压力、品牌高端化执行不及预期、地缘政治风险及宏观环境疲软。