思源电气 (002028.SZ) 2026年一季度业绩点评

摘要： 本报告对思源电气的 2026 年一季度业绩进行点评，认为其财务表现基本符合预期，维持“买入”评级，目标价 223.9 元。

核心观点/结论：
看好公司在全球电网升级周期中的独特市场定位。凭借高质量产品和运营能力，预计 2025-30 年出口收入年均复合增长 43%。特别是公司在美国数据中心运营商领域取得突破，预计 2026-28 年美国业务将贡献海外收入的 26%-30%，有助于提升整体利润率。

经营与财务要点：
2026 年一季度实现收入 45.69 亿元（同比+42%），净利润 5.50 亿元（同比+23%），大部分财务项目符合预期。净利润略低于预期主因是 6,400 万元的汇兑损失。此外，参考西门子能源和 GEV 的数据，全球电网设备需求依然强劲。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球电力变压器供应短缺预计持续至 2030 年，全球电网升级周期将长期持续。
2. 核心风险：海外执行风险、利润率低于预期、数据中心建设速度放缓。