📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛对科华数据 2026 年一季度业绩进行点评，指出公司业绩低于预期，主因国内数据中心建设推迟及基础设施支出低迷，但海外储能业务成为增长亮点。维持中性评级，将 12 个月目标价调整至 54.0 元。
核心观点/结论：
- 业绩表现不及预期：2025 年四季度至 2026 年一季度业绩均低于高盛预测，主要受国内利润率挑战、数据中心建设活动延迟及智慧电源业务不佳影响。
- 目标价与评级：下调 2026-30 年净利润预测平均 17%，目标价调整为 54.0 元（基于 30 倍 2027 年预期市盈率），维持中性评级。
经营与财务要点：
- 数据中心产品：销售额同比降幅为中个位数，受淡季及建设推迟影响。积极面在于深化与超大规模客户合作并开发新产品，且东南亚市场前景强劲。
- 储能产品：业务亮点，一季度销售额同比增长超 80%，由海外销售增长驱动，板块毛利率提升至 25% 以上。
- IDC 服务：销售放缓且面临定价压力；公司计划出售子公司科云辰航，旨在优先发展轻资产产品销售模式。
催化剂与风险：
- 上行催化剂：海外（尤其是美国）扩张进展快于预期；国内超大规模数据中心客户资本支出好于预期。
- 下行风险：海外扩张进度慢于同业（如科士达）；国内数据中心或储能系统产品价格竞争剧烈。