📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对海尔智家 2026 年一季度业绩进行分析，指出其净利润基本符合预期，而剔除汇兑损失后的 EBIT 可能好于预期。尽管美国市场成为主要拖累，但欧洲及东南亚等海外市场增长强劲，整体维持 A/H 股“买入”评级。
核心观点/结论：
维持 A/H 股“买入”评级，目标价分别为 29 元和 30 港元。理由包括：国内业务凭借卡萨帝高端品牌和市场份额提升实现稳健增长；海外市场在产品阵营和渠道拓展下仍有增速潜力；经营效率提升推动利润率具有持续扩张空间。
经营与财务要点：
- 业绩指标：2026 年一季度总收入 736.87 亿元，净利润 46.52 亿元，同比分别下降 7% 和 15%。
- 区域表现：美国市场受极端天气影响出货量下降 10%，为最大拖累；欧洲、南亚和东南亚市场保持强劲两位数增长；国内市场受需求疲软影响，收入同比下降约 10%。
- 成本与利润：毛利率为 25.3%，降幅小于预期，主要得益于提高国内自产零部件占比等成本削减措施。财务费用受汇率影响成为净利润主要拖累。
催化剂与风险：
风险点包括：全球宏观经济走弱对白电需求的冲击、原材料成本上涨、营销/渠道费用节省不足，以及 Candy 整合协同效应未能成功实现。