比亚迪 2026 年一季度业绩简要分析

摘要： 高盛对比亚迪 2026 年一季度业绩进行简要分析，认为其收入、毛利润和营业利润均强于预期，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
比亚迪在国内外市场均占据有利地位，国内深耕大众市场并打造高端品牌，海外市场有望成为第二增长引擎。预计 2025-2030 年新增整车销量的 83% 将由海外市场贡献，且海外利润贡献占比将显著提升。当前 A/H 股估值低于历史均值，具有吸引力。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：1Q26 收入、毛利润和营业利润较预测分别高出 12%、18% 和 82%。毛利率达到 18.8%，得益于定价能力提升和物料清单（BOM）成本控制。
2. 净利润偏差：净利润低于预测 19%，主要受汇兑损失（人民币 -12 亿元）和资产减值等非经营性亏损影响。
3. 业务结构：海外销量占比从 2025 年一季度的 21% 提升至 46%；电池外供收入高于预期，但手机部件收入较低。

催化剂与风险：

1. 推动因素：强劲的销售数据、海外市场取得突破以及季度业绩兑现。
2. 下行风险：电动汽车市场竞争加剧、海外市场开拓进展慢于预期、电池外供销量低于预期。