📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对胜宏科技进行深度分析，认为公司在 AI PCB 领域具备显著的卡位优势，将充分受益于 AI 算力浪潮，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
公司深耕 PCB 领域，在人工智能及高性能计算 PCB、高阶 HDI 及 14 层以上高多层 PCB 市场份额全球领先。凭借领先的技术实力（如 6 阶 24 层 HDI 量产及 100 层以上研发储备）和全球化产能布局，公司已成功进入英伟达、AMD、英特尔等国际科技巨头供应链，预计将进一步扩大 GPU 加速卡及 TPU 配套板的供应规模。
经营与财务要点：
2025 年公司实现营业收入 192.92 亿元（同比增长 79.77%），归母净利润 43.12 亿元（同比增长 273.52%）。产品结构显著优化，人工智能与高性能计算相关收入占比提升至 43.2%，高端 HDI 及 MLPCB 收入占比分别达 38.5% 和 43.1%，带动 2025 年整体毛利率提升至 35.22%。
催化剂与风险：
催化剂包括惠州、泰国、越南等地的扩产项目陆续投放，驱动高端产能增长及客户订单加速导入。核心风险包括下游 AI 需求不及预期、技术迭代推进不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格上涨导致成本压力增加。