燕京啤酒 2026 年一季报点评：A10 全新上市，公司喜迎开门红

摘要： 燕京啤酒 2026 年一季度实现量价齐升，业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长。公司通过核心单品 U8 的放量以及高端新品 A10 的上市，持续驱动产品结构升级与高质量发展。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司 2026Q1 业绩实现开门红，销量增速好于行业，且在成本波动可控的情况下，盈利能力显著改善。

经营与财务要点：

1. 财务数据：2026Q1 营业收入 40.97 亿元（同比 +7.06%），归母净利润 2.65 亿元（同比 +60.19%），扣非净利润 2.59 亿元（同比 +69.09%）。
2. 量价表现：销量 104 万千升（同比 +4.5%），其中大单品 U8 增长近 30%；受益于结构升级，吨价同比增长 2.4%。
3. 成本与利润：吨成本同比下降 3.9%，带动毛利率提升 3.5pct 至 46.3%，归母净利率提升 2.1pct 至 6.5%。
4. 产品动态：3 月底推出高端全麦新品 A10，旨在丰富产品线并提升高端市场竞争力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高端新品 A10 的铺货进展及其市场认可度。
2. 核心风险：行业需求恢复不及预期、市场竞争进一步加剧以及消费者消费习惯改变风险。