供给停摆掣肘，氦气涨势是否见顶？

摘要： 本报告系统分析了在全球地缘冲突背景下，氦气因卡塔尔停产及俄罗斯出口管制导致全球供应严重受损，引发价格大幅上涨的现状。报告强调氦气在半导体、医疗等高新产业中具有不可替代的刚性需求，且我国对此类资源的进口依存度极高，供应链面临直接冲击。

行业主线：

1. 全球供给严重受损：卡塔尔（全球第二大产地）因地缘冲突停产，叠加俄罗斯实施出口管制，全球近 1/3 供应中断，未来 2-3 年供给趋紧格局明确。
2. 需求刚性且对价格敏感度低：氦气在低温超导、半导体制造、医疗核磁共振等领域不可替代。由于在芯片制造等高端环节成本占比低，下游企业对涨价接受度较高，优先保障供应。
3. 国内资源匮乏与依赖：我国进口依存度高达 86%，本土资源品位低，且存在“扩产不增产”现象，短期难以有效替代进口。

关键变化与分歧：

1. 库存压力转为产能约束：2026年4月底价格跳涨反映出库存紧张，氦气短缺正从单纯的“成本压力”升级为半导体行业的“真实产能约束”。
2. 产能修复周期：市场关注卡塔尔受损液化线的修复进度（预计需 3-5 年）及俄罗斯出口管制的执行力度。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备自主可控生产能力的稀缺厂商。九丰能源作为国内最大纯自产氦气厂商，有望受益于氦气涨价及稀缺价值重估。
2. 核心风险：海外供应恢复超预期、下游需求不及预期、国内提氦项目进展不及预期以及替代技术突破。