📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对美丽田园医疗健康（02373.HK）进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为一站式美业服务龙头，采用“双美+双保健”模式，通过数智化AI系统赋能实现标准化复制，在生活美容、医疗美容及亚健康医疗三大领域构建强协同效应，实现内生与外延增长兼备。
核心观点/结论：
- 竞争壁垒显著：公司通过高效的数智化与AI系统实现精细化运营，解决了生美行业标准化难、规模不经济的痛点。
- 协同效应明显：利用生美门店为医美导流，有效降低医美获客成本，并形成术后护理回流的闭环。
- 新增长极开启：亚健康医疗业务作为新兴市场，需求庞大且增长迅速，有望成为公司第三增长极。
经营与财务要点：
- 业务布局：拥有美丽田园、贝黎诗、奈瑞儿、思妍丽等品牌，门店总数预计超700家。
- 成本优化：医美业务通过规模效益提升上游议价权，产品成本占比有所改善。
- 业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.2、5.1、5.9亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：亚健康医疗业务快速放量、外延并购的协同效应进一步释放。
- 风险：行业竞争加剧、医美监管政策进一步趋严、品牌声誉风险及新产品推新不及预期。