📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对老白干酒 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司 2025 年整体业绩承压，处于出清调整阶段，但 2026 年一季度各项指标开始回升，复苏态势逐步显现。
核心观点/结论：
预计公司 2026/2027 年 EPS 为 0.52/0.59 元，对应最新 PE 为 27/24 倍，维持“买入”评级。
经营与财务要点：
- 2025 年业绩压力较大：营业总收入 41.21 亿元（同比-23.07%），归母净利润 4.3 亿元（同比-45.40%）。分产品看，老白干系列表现出相对韧性（收入-17.40%），而板城烧锅、文王贡酒、孔府家、武陵酒等系列收入均出现较大幅度下滑。
- 2026 年一季度初步复苏：实现营业总收入 12.20 亿元（同比增长 4.49%），归母净利润 1.65 亿元（同比增长 8.55%）。市场端，河北、湖南和山东市场分别实现 3.85%、1.23% 和 4.56% 的增长。
- 盈利能力波动：2025 年归母净利率下滑 4.26pct 至 10.43%，主要受期间费用率（+5.18pct）上升影响，其中销售和管理费用率增加明显。
催化剂与风险：
风险主要包括：宏观经济波动导致需求修复不及预期、市场价格大幅波动损害渠道积极性、行业竞争加剧以及消费升级进程不及预期。