华测导航：穿越 β 周期的 α，风雨无惧，前行不止

摘要： 本报告对华测导航（300627.SZ）进行业绩点评，分析其在高精度定位导航领域的竞争力、全球市场拓展进度及核心芯片研发成果，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司通过构建定位导航、感知测量、智能控制三大技术体系，持续深耕高精度定位领域。预计 2026-2028 年归母净利润将分别达到 7.89 亿、9.87 亿和 11.81 亿元，同比增长约 26%-30%，具有较高的投资价值。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 36.99 亿元（+13.78%），归母净利润 6.85 亿元（+17.49%）。
2. 业务结构：农机导航、智能建造及时空感知业务增长强劲；地信与时空智能板块受位移监测业下滑影响出现下降。
3. 海外拓展：海外收入 12.67 亿元（+35.16%），毛利率显著高于国内，全球市场潜力巨大。
4. 研发突破：量产了新一代 GNSS 射频+基带一体化芯片 StellaX 并强化 PointX 全球星地增强网络，实现核心技术自主可控。

催化剂与风险：

1. 风险点：海外市场拓展进度不及预期；重点行业（如农业、建筑等）智能化升级节奏低于预期。