📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过复盘日本居民存款周期，分析了利率、资产与居民行为之间的错位关系，探讨了日本居民在长期通缩环境下保守的资产配置倾向，以及安倍经济学后公募基金行业的复苏与工具化趋势。
行业主线：
- 存款搬家具有短期性：日本在1980年代以来仅在2004-2006年出现过短暂的存款搬家，其余时间多处于流动性陷阱导致的存款回流期。
- 资产配置全球化：受日元升值和长期低利率驱动，日本居民资金倾向于出海而非入市，海外证券在金融资产中的占比持续提升。
- 公募行业工具化：安倍经济学后资管行业快速复苏，产品呈现明显的工具化趋势，包括ETF的规模提升、分红型产品的普及以及跨境产品的流行。
关键变化与分歧：
- 风险偏好极低：受长期通缩预期、泡沫破裂创伤及人口老龄化影响，日本居民资产配置结构极其保守，即使在实际利率为负时，杠杆率也难以提升。
- 配置结构差异：相比欧美，日本居民的权益资产配置比例较小，且长期呈现资金净流出状态。
受益方向与风险：
- 受益方向：跨境资产配置工具、ETF以及满足老龄化需求的每月结算型分红产品。
- 核心风险：国情差异及金融制度体系差异导致日本经验的参考价值受限。