长城汽车一季报点评：还原汇兑影响后，单车盈利稳健提升，期待新车周期开启新成长

摘要： 本报告点评长城汽车 2026 年第一季度业绩，认为公司在还原汇兑损益影响后，单车盈利能力稳健提升，且通过加速全球化布局与坚定新能源转型，有望开启新一轮成长周期。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。短中期看，公司出海加速、国内新能源转型及坦克等高价值车型占比提升将推动业绩成长；长期看，四大拓展战略与智能化转型将打开销量空间及全产业链盈利空间。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2026Q1 实现营收 451.1 亿元（同比 +12.7%），归母净利润 9.5 亿元（同比 -46.0%）。受人民币升值导致汇兑亏损影响，还原汇兑后归母净利润约 11.5 亿元（同比 +64.4%），单车净利约 0.4 万元，盈利能力提升。
2. 销量结构：Q1 总销量 26.9 万辆（同比 +4.8%），其中 WEY 牌表现亮眼（同比 +59.4%）。海外销量 13.0 万辆（同比 +43.1%），海外销量占比提升至 48.3%。
3. 战略进展：坚定插混赛道并加速智能新能源产品投放；通过 “ONEGWM” 战略在泰国、巴西等地建立生产基地；推出 CoffeePilot 4 辅助驾驶系统，强化智能化竞争力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新车周期开启带来的销量增量、海外市场进一步放量、智能化技术体系的实质性突破。
2. 风险：行业价格战导致企业盈利能力受损；全球经济复苏不及预期影响汽车销量。