美国四大云服务商 2026-2027 年数据中心资本支出展望

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告分析了 2026-2027 年美国四大云服务提供商（CSP）在数据中心（DC）领域的资本支出（Capex）趋势，认为在 AI 基础设施投资的强劲驱动下，资本支出将维持记录级的增长，并对相关网络设备供应商持乐观态度。

行业主线：

  1. 资本支出大幅上修：受 AI 投资加速驱动，2026 年四大 CSP 的数据中心 Capex 增长预期从 52% 上调至 63%，绝对金额增加额超过 2000 亿美元，为过去十年最高。
  2. 增长动能延续：预计 2027 年 Capex 将继续增长 40% 以上，绝对增量预计突破 2100 亿美元，再次刷新记录。
  3. 容量支撑充足：北美计划中的数据中心电力容量（截至 2025 年底超过 140 GW）为资本支出的扩张提供了实物支撑。

关键变化与分歧：

  1. CSP 内部增速分化：2026 年 Google 和 Meta 领涨（预计增速 85%+），随后是 Amazon（55%+），微软相对滞后（20%+）。
  2. 二线云厂商崛起：Tier 2 CSP 及新兴 neoclouds 在 2026 年的资本支出预计增长 65% 以上，规模显著提升。

受益方向与风险：

  1. 受益方向：直接支持超大规模云服务商 AI 基础设施需求的厂商，尤其是网络设备环节（Networking），其增长速度可能高于整体 Capex 增速。重点覆盖标的包括 Amphenol, Arista, Celestica, Ciena, Coherent, Corning, Credo, Fabrinet 和 Lumentum。
  2. 核心风险：电力容量转换率受限、劳动力短缺、自定义 ASIC 替代 GPU 导致单 GW 支出下降、通胀及商品成本波动。