📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点解读 4 月政治局会议精神，分析一季度经济表现及后续宏观政策走向。认为经济整体呈现“开门红”，政策重心正从总量加码转向结构落地，且将科技自立自强与产业链自主可控提升至国家安全高度。
政策要点：
- 财政政策：实物财政支出增速显著提升，重点聚焦水网、电网、算力网、通讯网、管网、物流网六大网络基础设施建设。
- 货币政策：预计将以结构性货币工具（如再贷款）为主，通过精准滴灌支持特定领域，而非采取总量降息，维持流动性适度冗余。
- 产业政策：强调改革与秩序治理并重，在支持新兴产业的同时，深化整治内卷式竞争，推动价格与盈利修复。
影响链条：
- 外部环境：冲击性质由需求侧（关税）转向供给侧（能源安全/地缘），驱动政策逻辑从短期应对转向韧性建设。
- 地产周期：结合全球经验与投资占比分析，预计房地产价格在 2027 年底至 2028 年上半年之间企稳见底。
- 资产配置：看好 A 股权益资产、黄金及工业品，低配美元、美股及受成本压力影响的农产品。
落地节奏与风险：
- 物价风险：警惕输入性通胀导致 PPI 回正但工业企业利润下滑，形成价格波动的负向循环。
- 外部风险：关注地缘冲突导致的油价波动及其对美联储降息预期的干扰，以及 Q4 美元指数上行的风险。