亚洲股市｜冲击趋缓，分化寻机

摘要： 本报告分析了美以伊冲突对亚洲股市的冲击及其定价逻辑的切换，认为市场正从地缘风险主导转向产业景气与基本面修复，亚洲各主要市场呈现显著的韧性分化。

核心观点：

1. 市场定价逻辑切换：地缘冲突冲击已过顶峰，边际影响递减，核心观测变量为霍尔木兹海峡的实际通航量。
2. 区域配置建议：A股采取“缩圈策略”，聚焦 AI 硬件、资源、周期涨价和红利；港股基本面调整充分，有望在 4-5 月迎来估值扩张；日、韩、印及东南亚市场则存在明确的结构性机遇。
3. 宏观压力：能源通胀制约全球宽松路径，美联储降息预期降温，亚洲依赖能源进口的经济体面临输入型通胀压力。

论据支撑：

1. 供应链扰动：海峡封锁导致基础化工、硫磺、半导体芯片、LNG 等多条产业链出现供给中断，推升成本端压力。
2. 货币政策分化：美国页岩油提供了相对韧性，但全球油价上涨仍推动 CPI 上行；而日韩等国通胀压力显著，货币政策立场趋向审慎或紧缩。
3. 区域分析：韩国存储需求强劲；印度外资撤离但内资承接；日本受益于治理改革与银行板块再通胀交易；东南亚市场在能源冲击中表现分化。

局限性/风险：

1. 中东冲突进一步升级或中美关系恶化。
2. 全球通胀超预期上行及流动性超预期收紧。
3. 亚洲各经济体政策实施效果或复苏进度不及预期。