汇率、顺差与中国经济再平衡【展望2026】交流纪要

摘要： 本次交流围绕 2026 年人民币汇率走势、贸易顺差与中国经济再平衡的逻辑展开。主讲人认为人民币目前不存在明显的低估或高估，预计 2026 年将呈现双向波动的行情，并强调不应将人民币升值简单作为“减顺差促平衡”的工具。

核心观点：

1. 汇率走势研判：人民币对美元的涨跌受多种因素综合影响，贸易顺差的扩大并不必然导致汇率升值。预计 2026 年汇率将维持双向波动，中枢取决于国内经济恢复、对外经贸支撑及美元走势。
2. 反对工具化升值：主张慎用引导人民币升值来实现经济再平衡。在民间由对外净负债转为净债权的背景下，人为引导升值可能产生紧缩效应，导致贸易汇兑损失和对外资产缩水。
3. 美元走势展望：虽然市场普遍看空美元，但需警惕美联储独立性、国际货币体系变革（黄金的替代作用）以及美元避险属性回归等因素导致美元跌幅不及预期。

论据支撑：

1. 历史数据对比：通过分析过去十多年数据发现，贸易顺差增加与人民币升值的相关性仅约 50%，货币政策分化和经济基本面是更关键因素。
2. 日元案例分析：对比日元与人民币的实际有效汇率及利差收窄情况，证明 19 销汇率下跌并不等同于货币低估。
3. 经验回顾：回顾 2008 年“减顺差促平衡”经验，指出当时升值是调结构、扩内需后的内生结果，而非预设的政策工具。

局限性/风险：

1. 外部不确定性：美联储降息路径与节奏的变数，以及国际贸易保护主义的抬头（如针对中国的贸易保护措施）。
2. 地缘与政治风险：中美经贸关系的波动及国际货币体系多极化进程中的复杂性。
3. 经济韧性考验：外需扰动下，国内稳就业、稳企业的压力可能增大。