江波龙：26Q1 营收和利润环比高增，存货规模持续大幅提升

摘要： 本报告点评江波龙 2026 年一季报，公司营收与利润实现环比高增，且通过与原厂续签 LTA 深度锁定供应链资源，存货规模大幅提升。

核心观点/结论：
江波龙凭借“主控 + 固件 + 模组”的多维全栈能力，在存储价格持续强劲的背景下，依托企业级业务的持续放量以及新品的导入，业绩有望进一步增长。

经营与财务要点：

1. 财务表现：26Q1 营收 99.09 亿元（同比+133%，环比+64%），归母净利润 38.62 亿元（环比+443%），毛利率 55.5%，净利率 40.16%。
2. 资源储备：与多家原厂续签 LTA 与 MOU，截止 26Q1 末库存达 180 亿元，较 25 年末增加 63 亿元。
3. 产品进展：UFS 4.1 已实现规模化出货；企业级 SSD 已完成与鲲鹏、海光等多个国产 CPU 平台适配；mSSD 预计 2026 年实现规模化替代。
4. 激励计划：发布 2026 年股权激励计划，设定 2026-2028 年营收目标分别为不低于 320 亿元、352 亿元（或累计 672 亿元）及 388 亿元（或累计 1060 亿元）。

催化剂与风险：
风险主要包括公司业绩波动、存储价格波动、市场竞争加剧及宏观政策变动等风险。