Seagate Technology FQ3'26 业绩点评与目标价上调报告

摘要： 本报告点评 Seagate Technology (STX) 强劲的 FQ3'26 财报表现。公司在收入、利润率和每股收益（EPS）方面均超出预期，特别是 HDD 每 EB 价格出现十年来最大涨幅。分析师将目标价上调至 1000 美元，维持“Outperform”评级，将其视为长期首选标的。

核心观点/结论：

1. 定价能力显著增强：受需求驱动，HDD 每 EB 价格环比增长 6%，为十年来最大涨幅。NAND 价格上涨也间接支撑了客户端驱动器的定价。
2. AI 驱动结构性增长：AI 加速数据创建和存储需求，公司预计数据中心 HDD 的 Exabyte 增长率在 20% 中段，产能已基本分配至 2027 年。
3. HAMR 技术执行顺利：Mozaic 4 平台已获得两家全球最大 CSP 的认证，将进一步驱动密度提升和成本下降。

经营与财务要点：

1. 财报表现：FQ3'26 营收 31.1 亿美元，非 GAAP 毛利率达 47.0%（创纪录），调整后 EPS 为 4.10 美元。
2. 指引上调：FQ4'26 EPS 指引（4.8-5.2 美元）显著高于市场预期；长期营收增长目标从低至中双位数上调至 20% 以上。
3. 资本回报：本季度向股东返还 7.91 亿美元，主要用于退休可转换债券，未来将转向股票回购。

催化剂与风险：

1. 催化剂：Mozaic 4 平台的量产加速（预计 2026 年下半年明显加速）；滚动续签合同带来的进一步定价上涨空间。
2. 风险：超大规模云服务商资本开支消化或购买模式改变；西部数据 (WDC) 在 HAMR 领域追赶速度快于预期；NAND 技术进步导致份额被侵蚀。