中微公司 (688012.SS) 1Q26 业绩点评与估值分析

摘要： 高盛对中微公司 (AMEC) 维持“买入”评级，将 12 个月目标价上调至 471 元。报告分析了公司 1Q26 的财务表现，指出尽管营收低于预期，但净利润受非经常性投资收益驱动超出预期，且高端刻蚀设备在先进存储客户中的出货量持续提升。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。目标价由 462 元上调至 471 元，基于对 2029 年 EPS 增长的预测及 43.8 倍的远期 P/E 折现。核心看好公司高端刻蚀工具的产业化进展及其在先进逻辑和存储客户中的渗透。

经营与财务要点：

1. 财务表现：1Q26 营收 29.15 亿元，同比增长 34%，但低于分析师预期。净利润 9.3 亿元，高于预期，主要得益于出售 Piotech 股份带来的投资收益。毛利率提升至 39.9%。
2. 产品进展：高端刻蚀工具出货量增加，高深宽比产品已进入量产。目前正在与客户验证支持 90:1 深宽比的 CCP 刻蚀机，并研发用于 3D DRAM 应用的第二代 ICP 刻蚀机。

催化剂与风险：

1. 下行风险：贸易限制范围扩大至成熟制程节点；海外 5nm 等先进节点产品的供应能力受阻；中国主要晶圆厂的资本开支低于预期。