📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为 REITs 投资手册之发行篇，系统介绍了公募 REITs 的一级市场发行流程、市场规模现状、投资者结构以及基于一二级市场定价差异的“打新”投资策略。
行业主线：
- 发行机制成熟：REITs 经历申报、注册、发售三个阶段，目前已形成“首发+扩募”双轮驱动格局，扩募机制可有效增厚基金现金分派率。
- 机构主导配售：一级市场由战略投资者（占比约 72%）、网下投资者（约 20%）和公众投资者（约 8%）组成，券商与保险为核心机构力量。
- 定价与热度相关：认购倍数与上市首日涨跌幅呈显著正相关，且不同资产类型（如市政、能源、新基建）的认购热情存在明显分化。
关键变化与分歧：
- 发行节奏波动：2024 年受政策推动发行提速，但 2025 年因底层资产质量走弱及监管趋严，首发节奏有所放缓。
- 打新收益分布：打新策略胜率较高且风险可控，但由于获配比例较低，单轮绝对收益被摊薄，网下打新收益普遍优于公众打新。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注底层资产现金流稳定性强、机构认可度高且认购热度适中的品种，特别是能源类和交通类项目。
- 核心风险：REITs 相关政策出现变化、发行进度不及预期以及历史经验失效。