显微镜下的中国经济（2026年第14期）：流动性宽松环境的成因与展望

摘要： 本报告为《显微镜下的中国经济》系列定期报告，重点分析了2026年4月以来国内流动性宽松的成因及其未来展望，并详细汇总了涵盖工业开工率、产能利用率、产量、价格、库存、房地产及物流在内的多维度高频经济数据。

核心数据变化：

1. 流动性指标：DR007连续4周低于政策利率（中枢1.30%-1.35%），10年国债收益率快速下行至1.75%左右。
2. 行业运行数据：开工率与产能利用率整体呈现转强态势；价格方面，螺纹钢、热卷、碳酸锂价格上涨，而水泥、纯碱、浮法玻璃价格下跌。
3. 宏观与物流：30城商品房成交面积与土地成交面积环比上升；地铁客运量、铁路货运量及港口吞吐量等物流指标均出现增长。

边际解读/市场影响：

1. 流动性宽松成因：主要由央行新增外汇占款改善、商业银行增加债券资产配置以及信贷余额增速下滑导致资金流向银行间市场三方面驱动。
2. 市场影响：流动性的持续宽松被认为是国内资本市场对美伊冲突等外部地缘风险脱敏的重要因素。

后续关注与风险：

1. 后续关注：关注人民币汇率升值速度及结售汇顺差对新增外汇占款的推动作用。预计当前极度宽松的局面将面临边际变化，但只要外汇占款维持正增长，宽松环境不会出现趋势性调整。
2. 核心风险：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。