📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 银河证券对科沃斯进行研究点评，维持“推荐”评级。报告分析了公司2025年年报及2026年一季报，指出公司在扫地机爆款产品支撑下业绩有所增长，但面临激烈的行业竞争及汇率波动压力，目前正通过AI驱动的“辛顿模式”寻求跨越式发展。
核心观点/结论：
维持“推荐”评级。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 224.0/263.0/304.5 亿元，归母净利润分别为 20.5/25.2/31.0 亿元。公司战略核心在于拥抱人工智能，构建碳硅基融合经营模式。
经营与财务要点：
- 扫地机业务：2025 年活水洗扫地机成为爆款，支撑服务机器人出货量同比增长 49.1%，毛利率提升至 47.3%。但 2026 年起，追觅等友商在全球范围特别是欧洲市场发动价格战，竞争压力增加。
- 洗地机业务：添可品牌通过维持盈利稳定，在保持市场份额第一的同时实现毛利率提升至 51.4%。
- 海外市场：增长提速，2025 年外销收入同比增长 24.4%，其中欧洲、美国、亚太市场增速显著，海外 APP 下载量快速增长。
- 财务状况：2025 年营收 190.4 亿元（+15.1%），归母净利润 17.6 亿元（+118.1%）；2026Q1 营收 49.0 亿元（+27.1%），但净利润下滑 14.7%，主因竞争激烈及人民币升值。
催化剂与风险：
- 催化剂：家庭管家机器人、AI 仿生陪伴机器人等新品类的商业化进展；海外市场份额的进一步扩张。
- 风险：市场需求不及预期；行业竞争进一步加剧；原材料价格上涨。