政策与大类资产配置周观察：把握新一轮盈利周期

摘要： 本报告为天风证券的周度大类资产观察，综合分析了海内外政策要闻及其对权益、固收、大宗商品及外汇市场的具体影响，并对后续资产轮动给出配置建议。

核心观点：
预计政策将保持连续性与稳定性并增强灵活性，着力“四稳”。在资产配置上，建议重视黄金，债券端重点挖掘可转债，以应对“特朗普不确定性”及海外地缘政治风险升级的潜在影响，为“十五五”开好局。

论据支撑：

1. 政策导向：国内聚焦“义乌发展经验”以因地制宜发展县域经济，以及国常会关于科技创新和海洋经济的部署；海外关注美联储主席提名人沃什（Kevin Warsh）主张以利率工具为主导、逐步缩减资产负债表（缩表换降息空间）的观点。
2. 市场回顾：权益市场受地缘缓和影响维持平稳，证监会部署财务造假专项行动；固收端流动性压力缓解，一季度工企利润增长 15.5% 预示盈利周期回升；大宗商品中原油反弹，贵金属回落，猪肉价格拐点临近。
3. 外汇与贸易：允许合格境外投资者参与国债期货交易以增强人民币债券资产吸引力；人民币国际支付占比升至 3.1%。

局限性/风险：
全球地缘升级风险；中美缓和不及预期；海外流动性宽松不及预期。