📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了2026年4月下旬的全球宏观环境及港股市场表现。重点关注美伊冲突引发的通胀压力、美国消费者信心的历史低位以及特朗普支持率下滑对中期选举的潜在影响，并探讨了港股在利率约束下的估值状态与配置逻辑。
核心观点：
- 地缘冲突驱动资产定价：美伊冲突由军事对抗转向经济封锁，推动油价上行并强化通胀预期，大类资产定价逻辑从传统的美元-流动性框架切换至地缘-供给冲击框架。
- 美国经济呈现“情绪弱、现实强”：消费者信心指数降至历史低点，但GDP与就业数据仍具韧性，需警惕信心下行向实际消费传导的滞后性风险。
- 港股估值空间受限：尽管港股相对A股维持折价，但在美债高利率环境下，股权风险溢价（ERP）处于低位，估值扩张高度依赖盈利改善与增量资金驱动。
论据支撑：
- 能源与通胀：布伦特原油现货价格升至112美元/桶，周涨幅13%，制造业产品价格通胀升至10个月高点。
- 政治与情绪：NBC民调显示特朗普认可率降至第二任期以来最低（37%），且通胀与生活成本成为选民首要关切。
- 市场数据：恒生指数PE/PB分位数处于历史高位，而恒生科技指数估值处于中低水平，市场呈现明显的结构性分化。
局限性/风险：
- 海外流动性改善不及预期。
- 地缘冲突升级导致能源供应进一步扰动。
- 汇率波动加剧风险。