全球资产配置每周聚焦：黄金隐含波动率回到相对低位

摘要： 本报告对2026年4月17日至24日的全球资本市场进行回顾，重点分析黄金的隐含波动率、全球资金流向、资产估值指标及宏观经济数据，旨在提供全球大类资产的配置参考。

核心观点：

1. 看好黄金中期走势：当前金价隐含波动率处于相对低位，虽然短期受地缘政治影响震荡，但中期利好逻辑不变，若美伊冲突缓解或流动性好转，金价有望开启新一轮上行周期。
2. A股具备配置价值：从ERP（股债性价比）角度看，中国股市相比全球仍有较好的配置价值，且绝对估值水平大幅低于美股。

论据支撑：

1. 黄金驱动因素：全球央行（尤其是中国）购金趋势持续以降低美元风险敞口；全球财政赤字率难以系统性下行支撑金价中枢；预计美联储降息概率高于目前市场极端定价。
2. 资金流向：近期外资流入中国股市而内资流出，资金在发达市场与新兴市场间分化。
3. 估值指标：上证指数PE分位数虽处于高位，但绝对水平仍低；沪深300风险调整后收益分位数较高。

局限性/风险：

1. 资产价格短期波动可能无法代表长期趋势。
2. 欧美经济可能出现超预期深度衰退。
3. 特朗普执政期间美国政策方向可能出现重大转变。