耐世特 (01316.HK) 首次覆盖报告：线控转向量产在即，业绩持续成长可期

摘要： 开源证券首次覆盖耐世特 (01316.HK)，给予“买入”评级。公司作为全球领先的转向系统供应商，受益于中国本土品牌崛起、整车大型化趋势以及线控转向 (SBW) 技术的量产落地，预计未来业绩将持续成长。

核心观点/结论：
首次覆盖给予“买入”评级。公司在转向系统领域具有深厚底蕴和全球领先的竞争力，目前正处于线控转向产品收获期。预计 2026-2028 年实现归母净利润 1.51/2.00/2.58 亿美元，对应 PE 为 10.5/8.0/6.2 倍。

经营与财务要点：

1. 收入稳健增长：中国区业务呈现高成长，深度配套国内主流车企及旗舰电动智能车型，并受益于整车大型化带来的 R-EPS 需求增加。
2. 利润率持续修复：通过人员优化、产能整合及产线转移（美国至墨西哥）等降本措施，EBITDA 利润率逐步回升。
3. 技术前瞻布局：深度布局线控转向 (SBW) 和后轮转向 (RWS)，已获取多个批量化生产定点，有望在自动驾驶时代重塑市场份额。此外，公司正开发线控制动 (EMB) 产品开拓新曲线。

催化剂与风险：

1. 催化剂：原生自动驾驶车型（如 Cybercab）的量产、国内 L3/L4 政策推进及旗舰车型线控转向的普及。
2. 风险：研发进度不及预期、大宗商品原材料价格波动、市场竞争激烈及海外业务整合不及预期。