久立特材投资者交流会纪要

摘要： 本次会议为久立特材投资者交流会，管理层详细拆解了 2025 年四季度及 2026 年一季度的业绩波动原因，分析了 EBK 复合管、核电、航空航天等核心业务的现状，并规划了“十五五”期间的增长路径。

核心观点/结论：
公司当前处于结构改善与挖潜补短的阶段。虽然短期内受订单交付节奏、传统产品毛利率下滑及中东局势等不可抗力影响导致业绩波动，但主营业务环比已呈现改善趋势。公司战略重心在于从传统管材向核聚变、商业航天、半导体精密管等高附加值领域延伸，以实现中长期稳健增长。

经营与财务要点：

1. 业绩波动分析：25Q4 和 26Q1 主营下滑主要受核四代产品交付节奏、合金及管件订单特殊性消退、传统焊管毛利率下滑影响。特别是 26Q1 受中东局势影响，导致发货量减少约 4-5 亿元，影响净利润约 4-5 千万元。
2. EBK 复合管业务：大订单交付后进入正常等待期，公司投入约 3 亿元进行智能化技改以降低成本。预计 2027-2030 年间，复合管市场将有 200-300 亿元的潜在需求空间。
3. 核电与前沿布局：三代 U 型蒸发器管需求稳定；积极布局钠冷快堆等四代堆及核聚变领域（BEST 项目已产生约 3 亿元收入），期待未来 CFEDR 示范工程带来更大增量。
4. 航空航天与燃气轮机：处于客户认证与准入阶段，已与霍尼韦尔等客户接触，预计 2027 年后量级将有所提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：中东局势缓解带动发货恢复；CFEDR 等大型核聚变工程招标落地；航空航天产品通过认证并实现量产。
2. 风险：传统焊接管毛利率持续承压；海外大订单获取节奏低于预期；新领域认证进度不及预期。