东鹏饮料 2025 年年报点评：多品类与全国化战略成效显著

摘要： 本报告对东鹏饮料 2025 年年报进行点评，认为公司通过“1+6”多品类战略和全国化扩张，正稳步向综合饮料集团转型，业绩维持高增长，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
2025 年公司实现营业收入 208.75 亿元（同比增长 31.80%），归母净利润 44.15 亿元（同比增长 32.72%）。预计 2026 年营收增长有望不低于 20%，长期增长根基稳固。

经营与财务要点：

1. 多品类战略见效：非特饮产品营收占比提升至 25.2%。其中，能量饮料基本盘稳固；电解质饮料“东鹏补水啦”营收同比增长 118.99%，成为第二增长曲线；其他饮料（茶饮料、咖啡、植物蛋白饮料等）呈现强劲增长潜力。
2. 全国化扩张显著：非大本营市场收入占比提升至 70.20%，华北和华西战区增长迅猛，地级市覆盖率达 100%，终端网点扩张至 450 余万家。
3. 盈利能力稳定：2025 年整体毛利率 44.91%，归母净利润率 21.2%，规模效应与成本管控有效保障了盈利能力。

催化剂与风险：
风险点包括：原材料成本大幅提升、全国化进程不及预期、新品推广不及预期以及行业竞争加剧。