📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本资料为多篇投研报告的精华汇总，核心内容涵盖厄尔尼诺气候现象对全球大类资产的影响复盘与展望、中国 AI 相关产品出口的结构分析，以及关于 AI 产业投资中“景气度”优先于“集中度”的策略分析。
核心观点：
- 气候与资产配置：超强厄尔尼诺期间，发达国家权益资产通常优于资源国；农产品（尤其是棕榈油）在峰值后易进入主升浪；美债价格倾向于呈现“先上后下”的走势。
- AI 出口驱动：AI 出口已成为我国出口增长的核心拉动项，以中间投入类产品为主。对美出口由需求驱动，对东盟及韩国由供应链协同驱动，对香港则具转口属性。
- AI 投资逻辑：主张投资第一性原理是“景气而非集中度”。认为只要 AI 基建（如光模块）的渗透率和资本开支增速维持上行，筹码拥挤度不足以作为见顶信号。
论据支撑：
- 复盘 1982-1983、1997-1998 及 2014-2016 三次超强厄尔尼诺周期的资产表现轨迹及利率走势。
- 基于 WTO 分类分析我国 AI 出口产品的结构（原材料、中间投入、设备）及地区贡献度。
- 通过对比 2005 年以来钢铁、白酒等热点题材的筹码信号与 ROE_TTM 景气信号，验证景气拐点对 K 线顶部的决定性。
局限性/风险：
- 气候冲击的影响易受宏观金融危机（如亚洲金融危机）或地缘政治（如美伊冲突）等因素对冲。
- AI 产业面临商业模式盈利能力、资本开支增速放缓及宏观地缘政治格局变动的风险。