📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2026年4月下旬的全球宏观局势、权益市场、债市及商品市场进行了综合分析。核心观点认为，美伊谈判僵局导致全球资产定价维持观望，国内权益市场正处于TMT拥挤、新能源有望接棒的切换期，债市则在资金面波动与定存自律预期之间震荡。
核心观点：
- 权益市场：TMT赛道成交拥挤度较高，资金可能向新能源等高景气主线切换；国产算力链受DeepSeek-v4驱动出现反弹，资金提前博弈5月题材行情。
- 债市：收益率进入高波状态，短期关注跨月资金利率（R001/R007）中枢，中期关注非银定存自律政策对中长端的潜在利好。
- 商品市场：能化与有色金属领涨，黄金短期受美伊局势演变及通胀交易预期影响维持承压。
论据支撑：
- 数据支撑：TMT拥挤度（41.75%）高于历史偏高经验值；一季报披露显示有色金属归母净利润增速在SW一级行业中排名第一。
- 资金面分析：逆回购续作规模大幅增加，资金面边际收敛；非银定存利率超标部分若受限，可能转化为配债力量。
- 宏观逻辑：美伊谈判陷入僵局导致油价高位运行，市场可能重新交易通胀升温风险，导致降息预期推迟。
局限性/风险：
主要风险点包括货币政策、流动性或财政政策出现超预期调整。