📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年一季度固收+ 基金及转债基金的业绩、规模和持仓变动进行了定量分析。核心结论显示，固收+ 需求极其旺盛，二级债基成为资金流入的核心载体；常规固收+ 基金的转债仓位全面回调至历史极低水平，而主动转债基金仓位则逆势回升。
核心数据变化：
- 规模端：二级债基规模环比高增 4266 亿元至 19801 亿元，推动常规固收+ 总体规模基本重回 21Q4 的历史最高点。
- 仓位端：一级、二级债基及偏债混合基金转债仓位环比均下降，处于 2018 年以来最低点；主动转债基金仓位环比增长 1.38 个百分点至 86.19%。
- 行业端：公募基金重点加仓银行、传统周期（石油石化等）及新能源个券；减持幅度居前的品种主要分布在电子、军工、机械等行业。
边际解读/市场影响：
- 资金流向：在牛市预期下，投资者倾向于将需求从一级债基转移至可投资股票的二级债基，以追求更高弹性。
- 减仓逻辑：常规基金减仓转债主因规模效应导致标的匮乏、转债估值高企导致性价比下降，以及地缘冲突引发的权益不确定性。
- 工具化趋势：转债基金因工具化属性明显，为满足投资者弹性收益需求，在市场波动中更倾向于维持高仓位。
后续关注与风险：
- 后续关注：转债行情将更加依赖权益行情的托举，需重点观察申赎情绪及公募基金仓位动态。
- 核心风险：权益市场风格加速轮动、转债市场规则超预期调整、美联储政策不确定性及地缘政治风险。