📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告全面评估了美以伊战争对全球宏观结构性趋势和周期性走势的影响。认为虽然地缘冲突带来了能源供给冲击和通胀压力，但中长期将强化全球“更耗材”的资本开支周期，且中国资产在能源转型优势和内需韧性的支撑下，配置价值进一步提升。
核心观点：
- 结构性趋势强化：全球秩序重构、海外财政可持续性担忧以及 AI 投资加速三大趋势共振，推动进入规模较大的资本开支周期。
- 宏观变量调整：能源价格中枢抬升将压低全球总需求并推高通胀，同时加速全球去美元化进程，削弱美元资产的“政治安全性”。
- 中国资产价值重估：中国能源依赖度较低且新能源领先，损失率低于全球平均水平；人民币资产初现“安全资产”属性，内需韧性超预期，走出周期底部的趋势不变。
论据支撑：
- 能源与通胀：布伦特原油均价上涨至 90 美元/桶，带动化工品价格上行；部分亚洲经济体能源脆弱性显现，凸显中国能源价格相对成本优势。
- AI 资本开支：头部云厂 AI 资本开支快速增长，Token 调用量一年内增长超 14 倍，电力算力瓶颈凸显。
- 国内经济指标：PPI 已于 3 月转正，一季度名义 GDP 增速回升至 4.9%，一线城市地产成交初现企稳。
局限性/风险：
- 地缘风险：中东局势若超预期升级，可能导致能源和航运通道再次严重扰动。
- AI 预期：若 AI 应用商业化进展不及预期，可能拖累相关产业链订单及资本市场风险偏好。