通胀标尺一换，利率指引大变——美联储通胀衡量指标分析

摘要： 本文分析了美联储在衡量通胀指标上的潜在转变，特别是美联储主席提名人沃什倾向于关注“截尾平均”PCE通胀率。文章详细剖析了各类通胀指标的定义、差异以及它们如何通过货币政策规则影响联邦基金利率的指引路径。

核心观点：
若美联储修改通胀衡量指标，将对货币政策产生实质性影响。基于“平衡方法规则”量化分析，截尾平均PCE通胀率指引的政策利率比核心PCE通胀率低约1个百分点。

论据支撑：

1. 指标体系对比：对比了GDP平减指数、CPI、PCE等在经济主体界定上的差异，并指出PCE是美联储的官方目标。
2. 替代指标分析：重点分析了截尾平均PCE和中位数PCE，认为截尾平均PCE比核心PCE更能实时反映整体趋势且波动更稳定。
3. 利率量化推演：利用货币政策规则（shortfalls）计算，截至今年一季度，若采用核心PCE，联邦基金利率应为 5%；若采用截尾平均PCE，则应为 4%。

局限性/风险：
修改通胀衡量指标存在不确定性，且所采用的货币政策规则在实际适用中具有一定的局限性。