📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 3 月日本消费行业进行跟踪分析。总体来看，日本内需表现出一定韧性，特别是可选消费（餐饮、服装、百货）全面向好，入境消费客源结构优化，免税销售额时隔五个月重回正增长。尽管通胀抬头导致消费者信心有所波动，但实际薪资改善及入境游回暖支撑了零售板块。
行业主线：
- 必选消费景气度超预期：食品饮料零售平稳，药妆店同店销售维持增长，软饮料与酒类虽受高基数影响，但剔除扰动后实际景气度良好。
- 可选消费需求旺盛：餐饮、服装、百货板块全面向好，受益于气温回暖及春季行情。
- 入境消费结构迁移：访日客流创新高，客源由中国大陆转向韩国、美国等地，消费重心从购物向住宿等服务类消费偏移。
关键变化与分歧：
- 宏观压力与复苏并存：核心 CPI 同比增长 1.8%，通胀压力抵消部分加薪红利，消费者信心指数出现回调，凸显内需复苏的脆弱性。
- 免税业务转正：免税销售额同比增长 5.2%，呈现“客数下降、客单价提升”的特征。
受益方向与风险：
- 受益方向：极致性价比的餐饮品牌（如萨莉亚）、具备海外扩张能力的品牌（如 Food&Life）以及健康科学驱动的综合饮料巨头（如麒麟控股）。
- 核心风险：日元汇率剧烈波动、实际收入增长不及预期、食品安全问题及地缘政治风险。