宁德时代：钠电规模化拐点已至，H股配售夯实全球布局

摘要： 本次报告针对宁德时代签署的大规模钠离子电池合作协议及拟配售新H股募资事件进行分析，认为钠电在储能领域已迎来商业化拐点，且本次融资将进一步夯实公司的全球化产能与零碳生态布局。

核心观点/结论：

1. 钠电商业化迎来拐点：宁德时代与海博思创签署的3年60GWh钠离子电池战略合作协议，规模远超2025年全球出货量，标志着钠电在储能领域的商业化条件已成熟，有望成为全球储能市场的第二增长曲线。
2. 融资夯实全球布局：拟配售新H股募资约391亿港元用于全球新能源项目及零碳业务，属于在“高景气+全球化扩产”背景下的主动资本结构优化，旨在前置性锁定低成本资金以扩大全球竞争优势。

经营与财务要点：

1. 业绩高增：2026年一季度营收1291亿元（同比+52.45%），归母净利207亿元（同比+48.52%），期末货币资金及交易性金融资产合计超4100亿元。
2. 储能占比提升：一季度储能电池出货量约50GWh，占比约25%，较2025年提升约6个百分点。
3. 产能利用率：预计Q1-Q2维持在85%-90%的高位，匈牙利工厂一期即将投产。

催化剂与风险：

1. 催化剂：钠离子电池年内实现大规模量产，海外产能如匈牙利工厂正式投产。
2. 核心风险：钠离子电池产业化进度不及预期、海外产能建设不及预期、技术路线迭代风险及原材料价格波动风险。