农产品研究跟踪系列报告（203）：育肥公牛价格涨势加速，看好2026年牧业大周期反转

摘要： 本报告对生猪、禽类、肉牛、原奶及多种农产品（豆粕、玉米、白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣）的周度基本面数据进行跟踪，核心观点看好2026年牧业大周期反转及养殖龙头估值切换。

核心数据变化：

1. 畜禽类：生猪价格周环比上涨9%，仔猪价格上涨6%；肉牛育肥公牛出栏价周环比上涨2%；原奶均价处于低位，行业普遍现金亏损。
2. 农产品类：玉米现货价温和上涨（周环比+0.38%）；豆粕处于历史低位；橡胶价格中期看好，全乳胶山东市价周环比上涨3%。

边际解读/市场影响：

1. 牧业周期反转：肉牛产业受进口保障措施（加征关税）影响，外部压力减轻，结合产能去化，牛周期有望迎来拐点。
2. 生猪产能调控：行业能繁母猪存栏已降至正常保有量附近，市场化去产能与政策调控共振，头部企业成本优势有望提升。
3. 原奶价格拐点：奶牛去化有望加速，叠加海外大包粉价格上涨，国内原奶价格有望迎来向上拐点。

后续关注与风险：

1. 关注点：内需改善对黄鸡等消费品种的带动，南美天气及贸易政策对大豆/豆粕的影响，以及生物燃料政策对棕榈油的支撑。
2. 核心风险：恶劣天气的不确定性以及不可控动物疫情风险。