矽电股份首次覆盖研究报告：大额合同驱动主业反转，期待高端应用突破

摘要： 本报告首次覆盖矽电股份，给予“增持”评级，目标价 412.50 元。认为公司作为国内领先的探针台供应商，在经历 2025 年业绩承压后，随着大额采购合同的签订，主业已显现反转复苏趋势。

核心观点/结论：
公司致力于探针台国产化，近期签署合计 3.35 亿元的重大采购合同，彰显主业复苏。预计 2026E-2028E 收入将分别达到 7.08 亿元、9.25 亿元和 12.47 亿元，归母净利润将实现显著增长。

经营与财务要点：

1. 财务压力短期可见：2025 年受下游资本开支变化及期间费用上升影响，收入与利润下滑，毛利率出现下降趋势。
2. 未来成长看点：
   • 晶粒探针台：聚焦景气度较高的 Mini/Micro LED 显示市场与高增长的光通信市场。
   • 晶圆探针台：推进 12 英寸全自动高精度设备在逻辑/存储等高端应用领域的验证与量产。
   • 分选机业务：快速导入客户产线，扩产项目顺利推进。

催化剂与风险：

1. 催化剂：逻辑/存储等高端应用领域的验证通过并转化为批量订单。
2. 风险：下游扩产节奏放缓、高端应用领域验证进度不及预期、核心技术人员流失。