流动性跟踪与地方债策略专题：基金对地方债参与度提升分析

摘要： 本报告重点分析 2026 年一季度基金对地方债的持仓变化，并对 4 月流动性状况及地方债二级市场策略进行探讨。核心观点认为基金参与新券的热情明显增加，且在利率调整至一定水平后，超长端地方债具备配置价值。

核心观点：

1. 基金增持地方债：2026 年一季度基金地方债持仓显著上升，尤其是中长期纯债券型基金，且新增持有规模占比近 50%，显示参与新券热情较高。
2. 地方债配置策略：二级市场机构行为分化，认为若 30Y 地方债收益率调整至 2.50% 以上，具备一定配置价值；同时关注 15Y-30Y 曲线的凸点交易机会。
3. 流动性维持宽松：央行在税期通过提高 7DOMO 额度进行呵护，资金面整体宽松，但需关注政府债发行对流动性的消耗。

论据支撑：

1. 持仓数据：一季度基金地方债持仓增至 428 亿元，主要增持 3-5Y 和 5-7Y 期限，且大量增持专项债。
2. 发行情况：4 月地方债发行规模较大，且超长端市场化发行现象明显，广东债投标加点下调可能带动其他地区跟随。
3. 资金面跟踪：3-4 月央行回笼中长期流动性 8500 亿元，同业存单发行利率整体低位下行。

局限性/风险：

1. 政府债供给超预期，可能对流动性造成干扰。
2. 货币政策出现超预期宽松或收紧。
3. 经济增长预期显著变化导致债券利率调整风险加大。