胰岛素行业深度研究：后集采时代创新为王，关注国产新药投资机会

摘要： 本报告深入分析了国内胰岛素行业在两轮集采后的演进逻辑。集采在短期造成规模冲击后，通过提升渗透率推动市场自2024年起重回增长通道。行业核心竞争点已转向以周制剂为代表的创新产品，且海外巨头供应收缩为国产企业出海提供了机遇。

行业主线：

1. 市场规模修复：集采推动用药可及性，年用量提升近40%，预计2024年起市场规模恢复增长，老龄化背景下刚需稳固。
2. 产品结构升级：基础胰岛素周制剂（如icodec、GZR4）及GLP-1+基础胰岛素复方周制剂（如icosema、GZR102）成为核心突破方向，旨在提升患者依从性并降低低血糖风险。
3. 全球格局优化：诺和诺德、礼来等海外巨头部分产品停产导致欧美市场出现短缺，国内企业国际化进程加速。

关键变化与分歧：

1. 从日制到周制的迭代：周制剂显著简化治疗方案，国内药企在差异化安全性（如低血糖发生率）上具备潜在竞争优势。
2. 国产替代与出海：国内龙头如甘李药业、通化东宝在欧美及新兴市场取得关键里程碑，海外收入占比提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强创新属性、周制剂研发进度领先且竞争格局良好的国产新药企业。
2. 核心风险：研发进度不及预期、商业化推广不及预期以及行业同质化竞争加剧。