极米科技：AI眼镜跨界破局，重构全场景显示生态

摘要： 招商证券维持对极米科技“强烈推荐”投资评级。公司在CES展会上通过发布Titan NoirMax投影仪和MemoMind AI眼镜，展示了从家庭投影向可穿戴设备延伸的“全场景显示生态”战略，旨在实现从“环境到个人”的显示技术全覆盖。

核心观点/结论：

1. 核心赛道深耕：新发布的Titan NoirMax系列投影仪通过动态光 aperture 系统和 SST DMD 架构提升画质，旨在打破消费级与专业级边界，巩固中高端市场优势。
2. 新兴赛道破局：推出AI眼镜品牌 MemoMind，涵盖从全能到轻量的产品谱系，利用 MicroLED+光波导等方案定义轻量智能交互新形态，打开可穿戴显示增长空间。
3. 战略协同：公司光学技术与工业设计能力在近眼显示需求中形成强协同，资本市场对其控股子公司 MemoMind 的增资扩股印证了市场认可。

经营与财务要点：
预计2026/2027年公司收入分别为46/58亿元，归母净利润分别为4.5/7亿元，对应PE估值为17/11倍，目前处于估值底部区域。

催化剂与风险：
风险提示包括内需国补退坡、海外渠道拓展不及预期、以及车载业务减亏进度低于预期。