桂冠电力 2025 年年度及 2026 年第一季度业绩说明会纪要

摘要： 本次会议为桂冠电力 2025 年年度及 2026 年第一季度业绩说明会。公司回顾了“十四五”期间的跨越式增长，重点阐述了以水电为基石、新能源为增量的战略布局，并详细披露了 2025 年及 2026 年一季度的财务业绩、分红政策及未来发展规划。

核心观点/结论：

1. 战略定位：公司被定位为大唐集团核心水电上市平台及广西区域能源保供主力军，目标是打造国内一流、行业领先的绿电企业，并向千亿市值目标迈进。
2. 核心逻辑：通过“水电稳基本盘，新能源快增长”的模式，构建现金流稳定、盈利可靠、高分红的资产组合。
3. 股东回报：坚持制度性、连续性的高比例分红政策，长期保持 70% 以上的分红比例。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营业收入 103.93 亿元（+8.28%），规模净利润 32.8 亿元（+43.63%）；2026 年一季度发电量 111 亿千瓦时（+49%），创历史同期新高。
2. 资产构成：绿色能源占比 91.15%，其中水电业务贡献了 2025 年近 97% 的利润。
3. 政策影响：2026 年 1 月 1 日起实施的新结算规则优化了水电不平衡电费分摊机制，相关负面影响基本消除。
4. 资本开支：2026 年大中型基建投资计划为 58.28 亿元，重点投向新能源规模化发展及重点水电项目。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新能源装机规模预计在 2027 年实现跃升；海上风电零的突破；潜在的优质资产并购重组。
2. 风险：来水波动风险（2026 年预期回归常态）；电力市场改革中的政策调整；基建项目投资进度及回报率波动。