鲁西化工跟踪报告：产品价格下跌承压，持续打造化工新材料一体化产业链

摘要： 本报告对鲁西化工进行跟踪分析，指出公司2025年受主营产品价格下跌影响业绩承压，但2026年一季度产品价格出现改善，且公司正通过持续的产能扩建和原料供应平台升级，打造化工新材料一体化产业链以提升竞争力。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司作为中化集团下属基础化工原料平台型企业，正实现从“基础化工”向“化工新材料”的战略跃迁。尽管2025年归母净利润预计同比下降 45.78% - 58.10%，但随着化工景气度修复和新材料规模扩能，公司有望实现经营质量提升。

经营与财务要点：

1. 业绩波动与修复：2025年受石油价格波动及市场低迷影响，PC、己内酰胺等主要产品价格下滑导致业绩承压；2026Q1主营产品均价环比上涨 5.4% - 23.4%，盈利能力有望改善。
2. 新材料扩能：公司“十四五”期间投资177亿元建设己内酰胺/尼龙6、有机硅等重点项目，2025H1新材料板块营收占比已达 66%。
3. 原料平台升级：拟投资72亿元建设大型煤气化炉及配套装置，通过构建高效原料供应体系，为下游高附加值产品提供核心原料，增强产品竞争力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：化工行业景气度回升、新材料扩能项目达产、原料供应平台项目顺利落地。
2. 风险：原油价格剧烈波动、化工行业景气度波动、项目建设进度不及预期。