格力电器动态跟踪报告：估值底部特征明显，渠道改革与子品牌发力势能向上

摘要： 本报告对格力电器进行动态跟踪分析，认为公司当前处于极低估值区间，且通过线上子品牌突破与线下渠道扁平化改革，经营效率与市场竞争力显著提升，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 估值处于历史底部：低PB（1.44倍）、高预期股息率（8.1%）以及极高的净现金市值比（78%）共同指向估值底部。剔除净现金后市盈率仅为1.2倍，价值低估程度高。
2. 全渠道竞争力修复：线上通过子品牌“晶弘”精准卡位质价比市场，抢占份额；线下完成从“盛世系”向“恒信系”的扁平化转型，增强了厂家定价权与管控力。
3. 投资评级：维持“买入”评级，目标价54.10元。

经营与财务要点：

1. 线上份额回升：26Q1格力系空调线上零售量份额回升至27%，其中晶弘品牌销量份额同比增加5.4pcts，有效补齐了中低端需求拼图。
2. 线下效率提升：渠道改革使公司存货周转天数从2022年的107天大幅下降至2025年上半年的69天。
3. 盈利预测：预测2025-2027年归母净利润分别为300、320、332亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：晶弘品牌销量进一步扩张、产品全球化空间释放、高分红属性在资产荒背景下的吸引力。
2. 风险：宏观经济复苏不达预期、原材料价格大幅上涨、行业价格竞争超出预期。