科华数据（002335.SZ）2026年一季度业绩点评

摘要： 本报告点评科华数据 2026 年一季度财务业绩。由于国内数据中心建设延迟及智能电源业务受基建支出低迷影响，整体业绩不及预期，但海外储能（ESS）业务成为增长亮点。高盛维持中性评级，将 12 个月目标价调整至 54.0 元。

核心观点/结论：
维持中性评级。虽然 AI 应用将驱动数据中心电力需求，但公司海外扩张（尤其是美国市场）进展慢于同行，且国内利润率面临压力，风险与回报相对平衡。

经营与财务要点：

1. 财务表现：1Q26 营收 14.3 亿元，净利润 7800 万元。数据中心产品销售增长放缓，主因季节性因素及建设延迟。
2. 业务分化：海外 ESS 业务增长强劲，1Q26 销售额同比增长超 80%，且海外毛利率（30%+）远高于国内（10%+），带动整体毛利提升。
3. 战略调整：公司计划出售子公司广州科云，旨在从重资产的 IDC 运营转向轻资产的产品销售模式。

催化剂与风险：

1. 关键风险：海外（尤其是美国）扩张进度慢于预期；国内超大规模云服务商资本开支低于预期；国内数据中心或储能产品价格竞争加剧。
2. 潜在催化剂：2026 年下半年国内芯片供应限制缓解带动数据中心产品放量；海外 ESS 业务规模进一步扩大。