小米集团 2026 年投资者日活动点评：AI 与电动汽车海外扩张为核心亮点

摘要： 本报告总结了小米集团 2026 年投资者日活动，认为公司在 AI 全栈自研能力及电动汽车清晰的海外扩张路径方面具有显著亮点。高盛给予小米“买入”评级，目标价 HK$41.00。

核心观点/结论：
小米正处于“人x车x家”全生态扩张的早期阶段。核心亮点在于 AI 战略的协同效应和电动汽车在欧洲及右舵市场的明确扩张时间表。依托强大的资产负债表和生态集成能力，小米有望构建全球领先的消费者物理智能生态。

经营与财务要点：

1. AI 战略：MiMo-V2.5-Pro 在开源模型排行榜上表现卓越，具备从基础设施到生态层的全栈自研能力。商业化路径包括提高产品定价、高价值场景订阅及 Token 计划。
2. 智能电动汽车：计划 2027 年下半年进入欧洲，2028 年上半年进入右舵车市场。已设立欧洲研发设计中心，5 月底将发布首款由该中心打造的 YU7GT 车型。
3. 智能手机 x AIoT：面对内存成本上升和市场需求疲软，通过高端化（Premiumization）提升 ASP 和利润率，并优化新零售渠道以提高效率。
4. 估值：采用 SOTP 分部加总法，综合考虑核心业务与电动汽车价值。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年一季度业绩公布、5 月底夏季发布会（YU7GT 等产品）、618 购物节表现及增程式 SUV 车型申报。
2. 风险：全球手机市场竞争加剧、手机及电动汽车毛利率（GPM）承压、品牌高端化执行不及预期、地缘政治风险及汇率波动。