新能源行业投资框架与全球电力大周期访谈纪要

摘要： 本次访谈由华安基金基金经理熊哲颖分享关于新能源行业的投资逻辑与未来趋势。核心观点认为新能源属于“周期成长性”行业，当前正经历从规模扩张向质量提升的转型，且在AI算力与全域电动化驱动下，全球电力建设周期进入结构性上升期。

行业主线：

1. 投资框架：将新能源定义为周期成长性行业，成长性由渗透率驱动，周期性由产能投放速度决定，核心关注利润上升与估值提升的“戴维斯双击”。
2. 全域电动化与电力大周期：电力需求增速预计在2026-2030年大幅超越GDP增速，AI数据中心与老旧电网更新共同驱动全球电力建设大周期，缺口可能持续至2028年。
3. 产业阶段演进：行业从“青春期”走向“成年期”，特征为产能出清、技术收敛与盈利分化，竞争力核心由单纯的扩产速度转向技术领先与成本优势。

关键变化与分歧：

1. 驱动力差异：锂电池下游偏消费，需求相对稳定；而光伏、风电等发电资产受电价和IRR驱动，国内光伏行业的确定性拐点取决于电价指标。
2. 技术迭代：关注具有“破坏式创新”潜力的方向，如固态电池、钠电池及钙钛矿电池等下一代技术路径。

受益方向与风险：

1. 受益方向：电力设备出海、电网配套升级、具备核心材料配方及品牌议价能力的龙头企业。
2. 核心风险：产能过剩导致的价格战、技术迭代过快引发的产品同质化、以及电价政策波动影响发电端投资意愿。