常熟银行：资产投放再平衡，负债降本效果明显

摘要： 本报告点评常熟银行 2025 年年报及 2026 年一季报。公司在弱需求环境下实现了资产投放再平衡，负债端降本效果明显，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司小微业务特色鲜明，长期增长空间充足。尽管信贷投放进行再平衡，但单季压力缓解，显示出较强的经营韧性。存款成本释放空间、非息收入修复以及厚实的资产质量安全垫是核心支撑。

经营与财务要点：

1. 规模与结构：对公与小微经营场景再平衡，对公贷款增长较快，而个人经营贷放缓，反映小微主体需求仍在修复，后续关注异地分支机构及村镇银行整合带动。
2. 息差分析：2026Q1 净息差约 2.50%，同比下降 11bp 但环比改善 9bp。主要受益于存款成本管控及重定价，负债端降本效果明显。
3. 非息收入：手续费及佣金、投资收益增长较快，财富管理业务收入增长及手续费支出压降带动手续费修复，对营收形成强支撑。
4. 资产质量：不良率低位稳定，拨备覆盖率充足。虽然关注率与逾期率有所上升，但公司核销力度较大，且受宏观修复和政策托底影响，整体风险压力预计可控。

催化剂与风险：

1. 风险：个人经营性贷款信用风险快速上升；负债成本管控不佳导致净息差大幅收窄；债券市场波动导致投资收益低于预期。